钮文新:货币政策执行需要加大创新力度

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原牛牛新2011.7.31我想分享

今年4月19日,中央政治局发表了关于中国第一季度经济表现的声明:总体稳定,好于预期,开局良好。然而,在7月30日结束的政治局会议上,中央政府关于中国第二季度经济表现的声明发生了很大变化。 “目前,中国经济发展面临新的风险和挑战,国内经济的下行压力越来越大。 “。

在过去的两个季度中,为什么中国的经济形势发生了这么大的变化?造成这种情况的原因有很多,但无论多么多样,是否有任何财务原因?我觉得有。例如,第一季度的经济形势刚好好转,货币政策“转向”的声音是无止境的。这种“转折”是否反映在真钱操作上?实际上表达了股票市场和货币市场利率的变化。

有人会说,第二季度最大的问题是美国已经放弃了贸易问题。确实,国际环境的不确定性增加了中国经济的风险。正是因为金融市场对货币紧缩极为敏感。作为备受期待的宏观经济政策,货币政策必须高度警惕,必须坚持。底线思考,严格遵守中央政府的“巩固,提升,推动,顺畅”八字政策,继续为中国经济带来“预期的力量”,永远不应该“看到好”,不要“双向快速切换”“。

现在,中央政治局再次对下半年的财政工作提出了具体要求:推动金融供给方面的结构性改革,引导金融机构增加中长期融资。制造业和私营企业,掌握风险处置的步伐和强度,加强机构,地方政府和金融监管机构的财务责任。公司应坚持自己的立场,实行以信息披露为核心的登记制度,提高上市公司的质量。

显然,推动金融供给侧结构改革向“金融供给层面”,是“引导金融机构增加制造业和民营企业的中长期融资”。当然,还有一个科技板块,但科技板块的健康发展并不需要同样的“中长期资本”?我们已经看到,有些人一直主张以“降低财务杠杆和解决金融风险”的名义收紧货币,而中央政府明确指出,有必要“了解风险处置的节奏和强度”。

如何解决财务杠杆过度的问题?事实上,美国,欧洲和日本在实践中给出了很好的例子。我们认为中国的财务管理不能让西方已经抛弃的“市场原教旨主义理论”继续束缚我们的思维能力,但我们需要大胆创造“长期流动性工具”,让货币政策稳定下来经济和修复国家资产负债表 - 同时在两个方向发挥关键作用。可以肯定的是,打破“市场原教旨主义”是预防和解决中国金融风险的最有效方法。如果我们让这种捆绑继续不间断,很容易导致我们失去处理问题的有利时机,但会更大程度地加剧金融风险。

就前线而言,在中央政府加大地方财政预算管理力度的基础上,更多地方政府债务将纳入央行的资产组合,以及创新的“中长期货币工具”将被开发和采用。尽可能多地向市场注入长期流动性并刺激股市活动的方法是“通过修复各个部门的资产负债表来预防和解决金融风险的最快,最有效的方法”。

为什么这个非中央银行?由于中国居民(户)部门的“新存款和贷款”已“倒挂”:新增贷款金额超过新存款额。也就是说,过去最大的“存储差异”部门已成为“贷款差异”部门;在过去,企业部门的“贷款差异”模式已经被居民(家庭)部门的“存储差异”压倒了。它是。因此,商业银行的资本缺口必须由发行基础货币的中央银行补充。否则,商业银行将“更大规模的短期长期投资”,通过不匹配,增加货币乘数 - 增加杠杆来支持企业。对贷款的需求,结果是金融的恶性循环 - 银行依靠贷款创造短期存款,存款期限越来越短;银行发放的贷款期限也越来越短,并转发给企业“借入短期投资”;短期贷款行为激增,M2和杠杆率迅速增长,适合实体经济需求的长期资本稀缺 - 长期资本融资困难,融资成本高昂。

货币政策修复整个社会的资产负债表会引发“道德风险”吗?事实上,如果贷款行为确实存在“道德风险”问题,那么当贷款行为完成时,这种“道德风险”已经发生,而目前的货币紧缩只是对这种“道德风险”的惩罚。这当然是必要的,但我们必须清醒地认识到,面对预防和解决金融风险的“艰苦战斗”,面对整个社会的过度杠杆化和限制经济增长势头,现在是严厉惩罚“道德风险”的最佳时机?

所以,不要再犹豫了,不要继续推卸“关于另一方”的责任。我们没有太多时间。我们需要更强烈的责任感和紧迫感,以“紧凑的金融机构,地方政府和金融监管机构”。责任“。庆祝中华人民共和国成立70周年

本文为第一作者的原创,未经授权不得转载

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今年4月19日,中央政治局发表了关于中国第一季度经济表现的声明:总体稳定,好于预期,开局良好。然而,在7月30日结束的政治局会议上,中央政府关于中国第二季度经济表现的声明发生了很大变化。 “目前,中国经济发展面临新的风险和挑战,国内经济的下行压力越来越大。 “。

在过去的两个季度中,为什么中国的经济形势发生了这么大的变化?造成这种情况的原因有很多,但无论多么多样,是否有任何财务原因?我觉得有。例如,第一季度的经济形势刚好好转,货币政策“转向”的声音是无止境的。这种“转折”是否反映在真钱操作上?实际上表达了股票市场和货币市场利率的变化。

有人会说,第二季度最大的问题是美国已经放弃了贸易问题。确实,国际环境的不确定性增加了中国经济的风险。正是因为金融市场对货币紧缩极为敏感。作为备受期待的宏观经济政策,货币政策必须高度警惕,必须坚持。底线思考,严格遵守中央政府的“巩固,提升,推动,顺畅”八字政策,继续为中国经济带来“预期的力量”,永远不应该“看到好”,不要“双向快速切换”“。

现在,中央政治局再次对下半年的财政工作提出了具体要求:推动金融供给方面的结构性改革,引导金融机构增加中长期融资。制造业和私营企业,掌握风险处置的步伐和强度,加强机构,地方政府和金融监管机构的财务责任。公司应坚持自己的立场,实行以信息披露为核心的登记制度,提高上市公司的质量。

显然,推动金融供给侧结构改革向“金融供给层面”,是“引导金融机构增加制造业和民营企业的中长期融资”。当然,还有一个科技板块,但科技板块的健康发展并不需要同样的“中长期资本”?我们已经看到,有些人一直主张以“降低财务杠杆和解决金融风险”的名义收紧货币,而中央政府明确指出,有必要“了解风险处置的节奏和强度”。

如何解决财务杠杆过度的问题?事实上,美国,欧洲和日本在实践中给出了很好的例子。我们认为中国的财务管理不能让西方已经抛弃的“市场原教旨主义理论”继续束缚我们的思维能力,但我们需要大胆创造“长期流动性工具”,让货币政策稳定下来经济和修复国家资产负债表 - 同时在两个方向发挥关键作用。可以肯定的是,打破“市场原教旨主义”是预防和解决中国金融风险的最有效方法。如果我们让这种捆绑继续不间断,很容易导致我们失去处理问题的有利时机,但会更大程度地加剧金融风险。

就前线而言,在中央政府加大地方财政预算管理力度的基础上,更多地方政府债务将纳入央行的资产组合,以及创新的“中长期货币工具”将被开发和采用。尽可能多地向市场注入长期流动性并刺激股市活动的方法是“通过修复各个部门的资产负债表来预防和解决金融风险的最快,最有效的方法”。

为什么这个非中央银行?由于中国居民(户)部门的“新存款和贷款”已“倒挂”:新增贷款金额超过新存款额。也就是说,过去最大的“存储差异”部门已成为“贷款差异”部门;在过去,企业部门的“贷款差异”模式已经被居民(家庭)部门的“存储差异”压倒了。它是。因此,商业银行的资本缺口必须由发行基础货币的中央银行补充。否则,商业银行将“更大规模的短期长期投资”,通过不匹配,增加货币乘数 - 增加杠杆来支持企业。对贷款的需求,结果是金融的恶性循环 - 银行依靠贷款创造短期存款,存款期限越来越短;银行发放的贷款期限也越来越短,并转发给企业“借入短期投资”;短期贷款行为激增,M2和杠杆率迅速增长,适合实体经济需求的长期资本稀缺 - 长期资本融资困难,融资成本高昂。

货币政策修复整个社会的资产负债表会引发“道德风险”吗?事实上,如果贷款行为确实存在“道德风险”问题,那么当贷款行为完成时,这种“道德风险”已经发生,而目前的货币紧缩只是对这种“道德风险”的惩罚。这当然是必要的,但我们必须清醒地认识到,面对预防和解决金融风险的“艰苦战斗”,面对整个社会的过度杠杆化和限制经济增长势头,现在是严厉惩罚“道德风险”的最佳时机?

所以,不要再犹豫了,不要继续推卸“关于另一方”的责任。我们没有太多时间。我们需要更强烈的责任感和紧迫感,以“紧凑的金融机构,地方政府和金融监管机构”。责任“。庆祝中华人民共和国成立70周年

本文为第一作者的原创,未经授权不得转载